汽势 Auto-First 丨刘天鸣

抓续加码的价钱战，对汽车行业坚毅产生负面影响，能赢利的燃油车剩下赚吆喝，本就利润空间相对较窄的新动力居品，在强烈的市集竞争中难以杀青限制效益，使得车企营收理会与盈利才略急转直下。

据乘联会数据统计，2024 年前三季度汽车行业收入 73593 亿元，同比增长 3%，利润 3360 亿元，同比下跌 1.2%；汽车行业利润率 4.6%，创近 10 年新低。具体到汽车企业，营收与利润双增长的企业成为少数派，广汽集团、上汽集团、长安汽车等汽车集团利润出现大幅下滑，更有车企利润下滑幅度跨越 90%。

濒临行业利润率抓续下滑的大环境，"不打价钱战，只打价值战"的祥瑞汽车逆势朝上，不仅交出历史性高的季度销量成绩，还杀青 Q3 功绩全面飘红，单季收入创历史最高水平，净利润杀青翻倍式增长。

功绩飘红信心倍增

在市集竞争强烈的大配景下，祥瑞汽车交出一份极具看点的三季度财报。据祥瑞汽车控股有限公司 11 月 14 日发布的第三季度财报透露，第三季度，祥瑞汽车杀青交易收入 603.78 亿元，同比增长 20%，单季收入创历史最高水平；1-9 月，祥瑞汽车杀青交易收入 1677 亿元，同比增长 36%。

不仅在营收限制上杀青高速增长，祥瑞汽车在盈利才略和盈利质地上抓续提高。得益于限制效应以及居品结构的抓续优化，祥瑞汽车第三季度扣除非不时性损益后推动应占溢利 27.6 亿元，同比增长 116%。1-9 月，公司的推动应占溢利达 130.5 亿元，同比增长 358%。第三季度毛利率达到 15.6%，较 24 年上半年提高 0.5 个百分点

祥瑞汽车抓续向好的功绩理会，更在于营销野心恶果的大幅提高。第三季度销售用度率为 4.5%，集合 3 个季度环比下跌。由于销售用度率中包括告白、促销等销售开销，祥瑞汽车销售用度率的集合下滑，不仅印证了其主销居品有着邃密的市集认同度，也从侧面标明祥瑞汽车果真在正作念到"不打价钱战，只打价值战"。

功绩抓续向好，祥瑞或者拿出更多的资金干预研发之中，为将来抓续高速增长奠定基础。财报透露，前三季度研发干预 103 亿元，同比增长 8.4%。

祥瑞汽车攀升的销量、优异的功绩理会以及发展后劲，得回包括花旗、中银国际、中金、招商证券、民生证券、国联证券、正大证券、海通证券、财通证券在内的多家券商的积极评级，看好祥瑞将来功绩增长。

其中，花旗将祥瑞汽车主见价由 15.58 港元上调至 19.4 港元，评级"买入"，将祥瑞汽车毛利率预测上调 0.1 及 0.2 个百分点至 16.5% 及 16.8%，纯利预测由 117.4 亿元及 143.3 亿元，升至 122 亿元及 153.9 亿元。初次予以祥瑞汽车"推选"评级的正大证券瞻望祥瑞 2025 年交易总收入可达 2679.9 亿元，利润 117.35 亿元，2026 年交易总收入达到 3126.6 亿元，利润 146.21 亿元。

新动力汽车扛大旗

多年来，祥瑞汽车在智能化、电动化等界限的抓续干预，冉冉着花终结，技巧进入爆发期，推动居品销量高潮的同期，带动野心功绩抓续高速增长。

祥瑞汽车控股有限公司行政总裁及奉行董事桂生悦在三季度财报电话会上暗示，三季度功绩是具有里程碑意旨的，意味着祥瑞汽车的新动力板块运行扭亏为盈了。

从销量数据上看，祥瑞汽车第三季度销售 53.4 万辆，创历史新高，同比增长 18.7%，其中，新动力居品销量达到 22.6 万辆，国内市集新动力渗入率超 50%。前三季度，祥瑞汽车累计销量达 149 万辆，同比增长 32.1%，新动力汽车销量达到 54.6 万辆，同比增长超 93%，在乘联会新动力狭义乘用车厂商零卖排行中，祥瑞汽车荒谬特斯拉，位居行业第二。

值得提防的是，祥瑞汽车在新动力界限呈现出平衡高速发展态势，祥瑞星河、领克、极氪三大新动力品牌都有着优异的理会。

祥瑞星河 E5 和祥瑞星愿组成"纯电双子星"，赶紧成为市集爆款，祥瑞星河 E5 上市 100 天录用超 5 万辆，祥瑞星愿上市 33 天录用破 2 万辆，突破 A0 级纯电轿车最快录用速率。

得益于优异的爆款制造才略，领克 07 和 08 组成的领克 EM-P 超电双子星赢得耗尽者一致好评，10 月销量达 1.36 万辆，占比约 44%，集合五个月销量破万。在混动车型的带动下，领克品牌 9 月新动力渗入率超 67%。1-10 月，领克新动力车型累计销量达到 13.33 万辆，渗入率达到 58.8%，创下历史新高。

极氪品牌则再次刷新纯电新势力最快录用记录，本年前 9 个月录用量达到 142873 辆，终结 9 月末已累计录用近 34 万辆。极氪 009、极氪 001 与极氪 7X 皆头并进，均摘得各自细分界限销冠。

桂生悦暗示，按照香港司帐准则，极氪依然不再耗费，或者为祥瑞汽车孝顺盈利，星河系列的新址品从一上市就运行盈利，将带动扫数这个词星河系列的盈利性全面向好。

不啻于新动力汽车，祥瑞汽车在国外市集也取得优异成绩。得益于祥瑞、领克、极氪各子品牌各人化策略二满三平抓续落地，祥瑞汽车出口销量跑赢出口"大盘" 2 倍多余。数据透露，第三季度，祥瑞汽车国出门口销量达 11.7 万辆，同比增长 71%。在 1-9 月，祥瑞汽车国出门口累计销量达 31.4 万辆，同比增长 68%。

技巧赋能款款皆爆款

其实，祥瑞汽车功绩逆势增长与新动力销量爆发有迹可循。"智能祥瑞 2025 "策略的坚定践行和接续真切，以及近十年超 2000 亿元的研发干预，祥瑞电动化和智能化体系从技巧干预孵化期迈进技巧产出期，丰富且最先的技巧冉冉上车，步存款款皆爆款的高速增永久。

在底层居品架构上，祥瑞汽车领有 SEA 架构、GEA 架构、e-CMA 智能电混架构三大新动力整车架构。冲破了传统底盘局限的 AI 数字底盘技巧，不仅能证明及时路况，自动退换吊挂硬度、转向力度等，杀青了对车辆动态的精确限制，还或者杀青夸张的无东说念主驾驶漂移，透顶告别打滑、侧滑等失控状况带来的风险。

在"三电"技巧界限，搭载于祥瑞星河 E5 的神盾短刀电板，成绩市集热销正响应。集成了电机、电控、延缓器等 11 大器件的星河 11 合 1 智能电驱，让祥瑞星河 E5 和祥瑞星愿等居品杀青顽劣耗与高性能兼顾。搭载在祥瑞星河星舰 7 EM-i 等车型的雷神 EM-i 超等电混，领有 46.5% 的各人量产汽油发动机最高热恶果，原型车实测续航里程达到 2390.5km，百公里平均油耗低至 2.62L。

濒临以智能化为中枢的"下半场竞争"，祥瑞汽车储备了星河 Flyme Auto、Flyme Sound 无界之声、龍鷹一号、星贤明算中心、星睿 AI 大模子等一箩筐技巧。

转型进入 Next Level

在新动力转型说念路上，祥瑞汽车不单是是构筑起科技护城河，更瞄着将来积极诊治，开启新动力转型 Next Level，为抓续增长储备势能。

本年 9 月份，祥瑞控股集团发布《台州宣言》，晓谕企业进入策略转型全新阶段。集团将通过"策略聚焦、策略整合、策略协同、策略矜重、策略东说念主才"五大举措，聚焦汽车主业，布局科技生态，提高竞争力，稳中求进，推动企业可抓续发展。

在《台州宣言》的引导下，祥瑞汽车对旗低品牌进行梳理，并证明各品牌定位进行整合，先后完成几何与星河并吞以及极氪、领克股权结构优化。

历程品牌整合后，各个品牌之间的定位愈加明晰明了，提高资源诓骗恶果进而杀青限制提高。几何与星河并吞已初见奏效，10 月份，祥瑞星河销量达 6.35 万辆，同比增长 83%，助力祥瑞汽车集团新动力销量（含祥瑞品牌、领克品牌、极氪品牌）迈过月销 10 万大关，至 10.87 万辆。

而极氪与领克的股权优化，则在技巧、居品、供应链、制造、营销与作事、国际市集拓展等方面强化协同，提高技巧革命实力，引发限制效应，为将来可抓续增长奠定基础。

桂生悦指出，极氪与领克的策略整合将理顺股权关系、减少相关来回、摒除同行竞争，两个品牌互补的平台定位、研发才略将助力居品组合提高、居品架构赈济。里面资源的深度整合和高效交融也将进一步降本增效，促进限制效应的开释，最终杀青推动陈述的提高。

汽势不雅：驶上发展快车说念

价钱战与"内卷"式竞争，让诸多车企为声量、销量忙得不行开交，但是销量与声量刚有起色，利润却坐上滑滑梯。

祥瑞汽车正相悖，依托技巧革命才略接续打造爆款新动力居品，坚抓品性战，不纯正打价钱战，以高价值居品赢得耗尽者信任和忠心，成绩销量与声量，更使利润节节攀升，在发展"快车说念"上接续提高。